申万菱信投资快报:表外融资卷土重来 货币思路将略微收紧

2014-7-16 9:10:01 来源:申万菱信 访问次数:

 央行于7月15日公布《2014年上半年金融统计数据报告》。数据显示,6月份各口径货币数据均出现了明显回升。从贷款结构上来说,短期贷款增加更为明显,非贷款的社会融资规模也呈明显回升。申万菱信基金分析认为,银监会同业规范自出台以来,银行表内非标资产不降反升,显示表外融资正在卷土重来;从央行近期操作行为及数据结果来看,央行并没有进一步放松货币的思路,反而存在适度收缩的迹象。

 6月份各项货币数据均出现明显回升

 从各项货币口径来看:6月末的M1增速为8.9%,比上月的5.7%有明显回升。参考环比数据来看,6月份M1环比季调以后上升了30%,一扫前两个月的颓势;6月末M2增速14.7%,延续了3月份以来见底回升的趋势,比上个月再度回升1.3个百分点,环比季调以后增速同样达到15%。申万菱信基金认为,狭义、广义货币增速均出现明显回升,这与央行放宽贷款额度有关:6月份新增贷款1.08万亿元,明显高于月初0.7-0.8万亿元的预期。

 6月份短期贷款增加较为明显

 从贷款的结构上看,短期贷款增加更为明显,有挤占额度的嫌疑。新增1万亿元贷款规模中,企业的中长期贷款增加2687亿元,比上月减少800亿元;企业短期贷款大幅增加到3542亿元,比上两个月500亿元以内的水平明显大幅增加;居民中长期贷款继续停留在2000亿元,并没有依据政府意愿增加。6月贷款超预期主要是短期贷款大幅增加所致,短期贷款的大幅增加带动了企业的活力,所以M1增速同样回升明显。

 非贷款社会融资规模呈明显回升

 6月非贷款融资规模接近9000亿元,其中新增委托贷款2700亿元,比上个月增加700亿元;新增信托贷款1210亿元,比上个月116亿元明显增加;新增未贴现银行票据1443亿元,比上个月减少96亿元;企业债券融资2670亿元,保持稳定。
申万菱信基金认为,非贷款的社会融资规模回升明显和政策意图不同,政策本来意图是增加贷款额度,适度对冲银行表外业务。实际结果是,银监会出台同业规范以来,银行表内非标资产不降反升,4、5月份分别增长1680亿元和2508亿元,6月份预计在8000亿元左右。

 从负债端可以看出,6月份新增人民币存款3.79万亿元、存款余额增速从10.6%增加到12.6%,申万菱信基金认为,其主要原因之一在于居民存款大幅回流,而6月份居民存款增速明显加快,很可能是社会利率下降后,居民资产开始重新配置所致,这是未来大趋势的初步显示。企业存款在6月份亦大幅增加,单月新增1.47万亿元,4、5月份分别增加1715亿和5479亿元。

 央行货币思路将略微收紧

 申万菱信基金认为,从现有货币数据来看,央行并没有进一步放松货币的思路,相反倒是存在适度收缩的迹象。具体表现为:首先,非标资产的增加一定会受到压缩,这明显不符合调控思路;其次,目前的M2增速14.7%已明显超出年初规定的13%的目标;最后,央行从6月20日以后一改之前的思路,将回购利率持续维持在3.5%以上。

 


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